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Das Geschäftsmodell von Versicherungsgesellschaften

Wie verdienen Versicherer Geld und wie sichern sie sich selbst ab?

Versicherungsgesellschaften basieren ihr Geschäftsmodell auf der Übernahme und Diversifizierung von Risiken. Das wesentliche Versicherungsmodell besteht darin, Risiken von einzelnen Zahlern zusammenzufassen und über ein größeres Portfolio umzuverteilen.

Die meisten Versicherungsgesellschaften generieren Einnahmen auf zwei Arten: Sie erheben Prämien im Austausch gegen Versicherungsschutz und investieren diese Prämien dann in andere zinserzeugende Vermögenswerte. Wie alle privaten Unternehmen versuchen die Versicherungsgesellschaften, effektiv zu vermarkten und die Verwaltungskosten zu minimieren.

Preisgestaltung und Risikoübernahme

Die Besonderheiten des Einnahmenmodells variieren zwischen Krankenkassen, Sachversicherungen und Finanzgaranten. Die erste Aufgabe jedes Versicherers besteht jedoch darin, das Risiko zu bepreisen und eine Prämie für die Übernahme des Risikos zu verlangen.

Angenommen, die Versicherungsgesellschaft bietet eine Police mit einer bedingten Auszahlung von 100.000 Euro an. Sie muss abschätzen, wie wahrscheinlich es ist, dass ein potenzieller Käufer die bedingte Auszahlung auslöst und dieses Risiko auf der Grundlage der Laufzeit der Police verlängert.

Hier ist das Versicherungs-Underwriting von entscheidender Bedeutung. Ohne ein gutes Underwriting würde die Versicherungsgesellschaft einigen Kunden zu viel und anderen zu wenig für die Risikoübernahme berechnen. Dadurch könnten die am wenigsten risikobehafteten Kunden ausgepreist werden, was schließlich zu einer weiteren Erhöhung der Raten führen könnte. Wenn ein Unternehmen sein Risiko effektiv bepreist, sollte es mehr Einnahmen in Prämien einbringen, als es für bedingte Auszahlungen ausgibt.

In gewisser Weise ist das eigentliche Produkt eines Versicherers Versicherungsansprüche. Wenn ein Kunde einen Anspruch einreicht, muss das Unternehmen diesen bearbeiten, auf Richtigkeit überprüfen und die Zahlung einreichen. Dieser Anpassungsprozess ist notwendig, um betrügerische Ansprüche herauszufiltern und das Verlustrisiko für das Unternehmen zu minimieren.

Zinserträge und Einnahmen

Angenommen, die Versicherungsgesellschaft erhält für ihre Policen Prämien in Höhe von 1 Million Euro. Sie könnte das Geld in bar behalten oder auf ein Sparkonto einzahlen, aber das ist nicht sehr effizient: Zumindest werden diese Ersparnisse einem Inflationsrisiko ausgesetzt sein. Stattdessen kann das Unternehmen sichere, kurzfristige Vermögenswerte finden, um seine Gelder anzulegen. Dies generiert zusätzliche Zinseinnahmen für das Unternehmen, während es auf mögliche Auszahlungen wartet. Zu den gängigen Instrumenten dieser Art gehören Schatzanweisungen, hochwertige Unternehmensanleihen und verzinsliche Barmitteläquivalente.

Rückversicherung

Einige Unternehmen engagieren sich in der Rückversicherung, um Risiken zu reduzieren. Rückversicherung ist eine Versicherung, die Versicherungsgesellschaften kaufen, um sich vor übermäßigen Verlusten aufgrund einer hohen Exponierung zu schützen. Rückversicherung ist ein integraler Bestandteil der Bemühungen von Versicherungsunternehmen, ihre Zahlungsfähigkeit zu erhalten und Zahlungsausfälle aufgrund von Auszahlungen zu vermeiden, und die Aufsichtsbehörden schreiben sie für Unternehmen einer bestimmten Größe und Art vor.

Zum Beispiel kann eine Versicherungsgesellschaft zu viele Versicherungen gegen Orkane abschließen, basierend auf Modellen, die geringe Chancen aufzeigen, dass ein Orkan ein geographisches Gebiet trifft. Wenn das Unvorstellbare geschähe, wenn ein Sturm diese Region treffen würde, könnte dies für die Versicherungsgesellschaft beträchtliche Verluste zur Folge haben. Ohne Rückversicherung, die einen Teil der Risiken vom Tisch nimmt, könnten Versicherungsgesellschaften bei jeder Naturkatastrophe ihre Geschäftstätigkeit einstellen.

Die Aufsichtsbehörden schreiben vor, dass eine Versicherungsgesellschaft nur eine Police mit einer Obergrenze von 10% ihres Wertes ausstellen darf, es sei denn, sie wird rückversichert. So erlaubt die Rückversicherung den Versicherungsgesellschaften, aggressiver bei der Gewinnung von Marktanteilen zu sein, da sie Risiken transferieren können. Darüber hinaus glättet die Rückversicherung die natürlichen Fluktuationen von Versicherungsgesellschaften, die erhebliche Abweichungen bei Gewinnen und Verlusten verzeichnen können.

Für viele Versicherungsgesellschaften ist dies wie Arbitrage. Sie verlangen von einzelnen Verbrauchern einen höheren Satz für Versicherungen, und dann erhalten sie günstigere Tarife, wenn sie diese Policen in großem Umfang rückversichern.

Zu den drei größten Rückversicherungen der Welt gehören auch zwei deutsche Unternehmen.

Bewertung von Versicherungsgesellschaften

Indem die Rückversicherung die Schwankungen des Geschäfts ausgleicht, macht sie den gesamten Versicherungssektor für Investoren geeigneter.

Die Unternehmen des Versicherungssektors werden, wie jede andere nicht-finanzielle Dienstleistung, auf der Grundlage ihrer Rentabilität, ihres erwarteten Wachstums, ihrer Auszahlung und ihres Risikos bewertet. Es gibt aber auch sektorspezifische Fragen. Da Versicherungsgesellschaften keine Investitionen in Anlagevermögen tätigen, werden nur geringe Abschreibungen und sehr geringe Investitionsausgaben verzeichnet. Auch die Berechnung des Betriebskapitals des Versicherers ist eine schwierige Aufgabe, da es keine typischen Betriebskapitalkonten gibt. Analysten verwenden keine Metriken, die Firmen- und Unternehmenswerte beinhalten; stattdessen konzentrieren sie sich auf Eigenkapitalmetriken wie Kurs-Gewinn-Verhältnisse (P/E) und Kurs-Buchwert-Verhältnisse (P/B). Analysten führen Verhältnisanalysen durch, indem sie zur Bewertung der Unternehmen versicherungsspezifische Kennzahlen berechnen.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis ist bei Versicherungsunternehmen, die ein hohes erwartetes Wachstum, eine hohe Auszahlung und ein geringes Risiko aufweisen, tendenziell höher. In ähnlicher Weise ist das P/B-Verhältnis bei Versicherungsgesellschaften mit hohem erwarteten Ertragswachstum, niedrigem Risikoprofil, hoher Auszahlung und hoher Eigenkapitalrendite höher. Wenn man alles konstant hält, hat die Eigenkapitalrendite den größten Einfluss auf das P/B-Verhältnis.

Beim Vergleich von P/E- und P/B-Verhältnissen im gesamten Versicherungssektor müssen sich Analysten mit zusätzlichen komplizierenden Faktoren auseinandersetzen. Versicherungsgesellschaften bilden geschätzte Rückstellungen für ihre künftigen Schadenaufwendungen. Wenn der Versicherer bei der Schätzung solcher Rückstellungen zu konservativ oder zu aggressiv vorgeht, können das KGV und das P/B-Verhältnis zu hoch oder zu niedrig sein.

Auch der Grad der Diversifizierung erschwert die Vergleichbarkeit innerhalb des Versicherungssektors. Es ist üblich, dass Versicherer in einem oder mehreren unterschiedlichen Versicherungsgeschäften, wie z.B. Lebens-, Sach- und Unfallversicherung, tätig sind. Je nach dem Grad der Diversifizierung sind die Versicherungsgesellschaften mit unterschiedlichen Risiken und Erträgen konfrontiert, so dass sich ihre KGV und KGV-Verhältnisse innerhalb des Sektors unterscheiden.

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