Der globale Wertpapiermarkt hat sich im Laufe der Jahre ständig weiterentwickelt, um den Bedürfnissen von Händlern und Investoren gleichermaßen besser gerecht zu werden. Händler benötigen liquide Märkte mit minimalen Transaktions- und Verzögerungskosten sowie Transparenz und einen sicheren Abschluss der Transaktion. Ausgehend von diesen Kernanforderungen haben sich eine Handvoll Wertpapiermarktstrukturen zu den dominierenden Handelsausführungsstrukturen in der Welt entwickelt.

Wichtige Keynotes:

  • Auch wenn es den Anschein haben mag, dass sich alle Märkte insofern ähneln, als sie Käufer und Verkäufer zu einem bestimmten Preis zusammenbringen, können Märkte auf verschiedene Weise strukturiert werden.
  • Auftragsgesteuerte Märkte zeigen alle verfügbaren Gebote und Angebote an, während kursgesteuerte Märkte sich ausschließlich auf die Gebote und Anfragen von Market Makern oder Spezialisten konzentrieren.
  • Vermittelte Märkte zeigen keine aktiven Gebote und Angebote an, sondern verlassen sich auf einen Mittelsmann, um Angebote für Interessenten einzuholen.

Kursgesteuerte Märkte

Kursgesteuerte Märkte sind elektronische Börsensysteme, bei denen Käufer und Verkäufer Transaktionen mit bestimmten Marktmachern oder Händlern tätigen. Bei dieser Struktur werden nur die Geld- und Briefkurse für bestimmte Aktien veröffentlicht, mit denen die Händler zu handeln bereit sind.

In einer rein kursgesteuerten Marktstruktur müssen die Händler direkt mit den Händlern interagieren, die die Liquidität auf dem Markt bereitstellen. Aus diesem Grund eignet sich diese Struktur gut für illiquide Märkte. Händler können Wertpapiere mit Liquidität versorgen, indem sie ein Inventar derer führen, die nur dünn gehandelt werden oder mit geringen Volumina handeln. Indem sie Liquidität bereitstellen, verdienen die Händler Geld aus der Spanne zwischen Geld- und Briefkursen. Um Gewinne zu erzielen, versuchen sie, zum Bid-Kurs niedrig zu kaufen und zum Ask-Kurs hoch zu verkaufen und einen hohen Umsatz zu erzielen.

Da die Händler die von ihnen gestellten Geld- und Briefkurse erfüllen müssen, ist die Auftragsausführung bei Abschlüssen garantiert. Einige Händler können sich jedoch weigern, Abschlüsse zu tätigen, da sie nur mit speziellen Kunden wie institutionellen Kunden zusammenarbeiten.

Diese Marktstruktur findet sich häufig in außerbörslichen (OTC-)Märkten wie dem Anleihenmarkt, dem Devisenmarkt und einigen Aktienmärkten. Die Nasdaq und die Londoner SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation) sind zwei Beispiele für Aktienmärkte, die ihre Wurzeln in einer quotegesteuerten Marktstruktur haben. Die Nasdaq-Struktur, das ist erwähnenswert, enthält auch Aspekte eines auftragsgesteuerten Marktes.

Kursgesteuerte Märkte werden auch als Händlermärkte oder preisgesteuerte Märkte bezeichnet.

Ordergetriebene Märkte

In auftragsgesteuerten Märkten geben Käufer und Verkäufer die Preise und Beträge der Wertpapiere, die sie handeln möchten, selbst bekannt und nicht über einen Zwischenhändler wie in einem kursgesteuerten Markt.

Die meisten auftragsgesteuerten Märkte basieren auf einem Auktionsverfahren, bei dem die Käufer nach den niedrigsten Preisen und die Verkäufer nach den höchsten Preisen suchen. Eine Übereinstimmung zwischen diesen beiden Parteien führt zu einer Handelsausführung. Die Auftragsausführung ist in dieser Marktstruktur nicht garantiert, da die Händler nicht verpflichtet sind, die von ihnen notierten Geld- oder Briefkurse einzuhalten. Die Preisfindung wird durch die Limit-Order der Händler für das jeweilige Wertpapier bestimmt.

Es gibt zwei Haupttypen von auftragsgesteuerten Märkten, eine Call-Auktion und einen kontinuierlichen Auktionsmarkt. Bei einem Markt mit Aufrufauktion werden die Aufträge im Laufe des Tages gesammelt, und zu bestimmten Zeiten findet eine Auktion zur Ermittlung des Preises statt. Ein kontinuierlicher Markt hingegen funktioniert während der Handelszeiten kontinuierlich, wobei die Geschäfte immer dann ausgeführt werden, wenn ein Kauf- und Verkaufsauftrag übereinstimmen.

Der größte Vorteil eines auftragsgesteuerten Marktes in liquiden Märkten ist die große Zahl von Händlern, die bereit sind, Wertpapiere zu kaufen und zu verkaufen. Je größer die Zahl der Händler auf einem Markt ist, desto wettbewerbsfähiger werden die Preise. Dies führt theoretisch zu besseren Preisen für die Händler. Transparenz ist auch deshalb ein großer Vorteil, weil die Anleger Zugang zum gesamten Auftragsbuch haben. Dies ist die elektronische Liste der Kauf- und Verkaufsaufträge für ein bestimmtes Wertpapier. Der einzige große Nachteil dieser Struktur ist, dass die Liquidität bei Wertpapieren mit wenigen Händlern schlecht sein kann.

Die Toronto Stock Exchange (TSX) in Kanada ist ein Beispiel für einen auftragsgesteuerten Markt.

Hybride Märkte

Die dritte Marktstruktur, die wir in dieser Liste untersuchen, ist der Hybridmarkt, auch als gemischte Marktstruktur bekannt. Er kombiniert Merkmale sowohl eines quote- als auch eines ordergesteuerten Marktes und verbindet ein traditionelles Parkettbroker-System mit einer elektronischen Handelsplattform – letztere ist wesentlich schneller.

Die Wahl liegt bei den Investoren, wie sie ihre Geschäfte tätigen und ihre Handelsaufträge platzieren. Die Entscheidung für das automatisierte elektronische System bedeutet viel schnellere Abschlüsse, die in weniger als einer Sekunde abgeschlossen werden können. Broker-initiierte Abschlüsse vom Börsenparkett aus können jedoch länger dauern – manchmal bis zu neun Sekunden.

Die New Yorker Börse (NYSE) ist einer der weltweit führenden Hybridmärkte. Ursprünglich eine Börse, die es menschlichen Maklern erlaubte, Geschäfte manuell auf dem Parkett abzuwickeln, ging sie nach 2007 darüber hinaus und ermöglichte es, die Mehrheit der Aktien elektronisch zu handeln. Broker können immer noch manuell handeln, aber die Mehrheit der Geschäfte wird heute über die elektronischen Systeme der Börse abgewickelt. Die NYSE setzt auch weiterhin Händler ein, um in Zeiten geringer Liquidität Liquidität bereitzustellen.

Vermittlungsmärkte

Die endgültige Marktstruktur, die wir uns in diesem Artikel ansehen werden, ist der Vermittlermarkt. In diesem Markt fungieren Makler oder Agenten als Mittelsmänner, um Käufer oder Gegenparteien für eine Transaktion zu finden. Dieser Markt erfordert in der Regel, dass der Makler über ein gewisses Maß an Fachwissen verfügt, um den Verkauf oder Handel abzuschließen.

Wenn ein Kunde seinen Broker bittet, einen Auftrag auszuführen, sucht der Broker in seinem Netzwerk nach einem geeigneten Handelspartner. Vermittelte Märkte werden oft nur für Wertpapiere ohne öffentlichen Markt, wie einzigartige oder illiquide Wertpapiere oder beides, verwendet. Üblicherweise werden die vermittelten Märkte für große Blocktrades mit Anleihen oder illiquiden Aktien verwendet.

Auch der direkte Immobilienmarkt ist ein gutes Beispiel für einen vermittelten Markt. Dieser Markt enthält Vermögenswerte, die relativ einzigartig und illiquide sind. Kunden benötigen im Allgemeinen die Hilfe von Immobilienmaklern, um Käufer für ihr Haus zu finden. Auf diesen Märkten wäre ein Händler nicht in der Lage, einen Bestand des Vermögenswerts zu halten, wie in einem quotierten Markt, und die Illiquidität und die geringe Häufigkeit von Transaktionen auf dem Markt würden einen auftragsgesteuerten Markt ebenfalls undurchführbar machen.

Das Fazit

Es gibt verschiedene Arten von Marktstrukturen, einfach weil Händler und Investoren unterschiedliche Bedürfnisse haben. Die Art der Marktstruktur kann bei der Bestimmung der Gesamttransaktionskosten eines großen Handels sehr wichtig sein. Sie kann auch die Rentabilität eines Handels beeinflussen. Wenn man Handelsstrategien entwickelt, kann es außerdem vorkommen, dass die Strategie nicht in allen Marktstrukturen gut funktioniert. Die Kenntnis dieser unterschiedlichen Marktstrukturen kann helfen, den besten Markt für eigene Handelsgeschäfte zu bestimmen.

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